Tweet
Định Giá Thật Sự Của Chứng Khoán Việt Nam: Chỉ 10,3x P/E Khi Bỏ Qua "Bóng" Vingroup
Tháng 4/2026 chứng kiến VN-Index bật tăng mạnh mẽ 10,7%, nhưng ẩn sau con số ấn tượng đó là một câu chuyện hoàn toàn khác khi gần như toàn bộ đà tăng đến từ một nhóm cổ phiếu duy nhất. Nếu nhìn vào bức tranh thực chất của thị trường, định giá của phần lớn các doanh nghiệp niêm yết đang ở mức cực kỳ hấp dẫn, chỉ khoảng 10,3x P/E dự phóng — thấp hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử 10 năm.
Sau chuỗi giảm điểm 11% trong tháng 3, VN-Index đã có một tháng 4 phục hồi ấn tượng với 4 tuần tăng điểm liên tiếp — mức tăng tháng mạnh nhất kể từ tháng 8/2025. Động lực đến từ nhiều yếu tố vĩ mô tích cực: thị trường chứng khoán toàn cầu hồi phục trong bối cảnh ngừng bắn giữa Mỹ, Israel và Iran; đặc biệt, FTSE Russell chính thức xác nhận nâng hạng Việt Nam lên thị trường mới nổi từ tháng 9/2026 — một cột mốc lịch sử mà giới đầu tư đã chờ đợi nhiều năm. Bên cạnh đó, kết quả kinh doanh quý 1 của nhiều doanh nghiệp khả quan, cộng với tín hiệu hạ mặt bằng lãi suất và nới ngưỡng thuế hộ kinh doanh lên 1 tỷ đồng, tạo thêm lực đỡ cho tâm lý thị trường. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần tỉnh táo trước một thực tế: trong tổng số 179 điểm tăng của VN-Index trong tháng 4, riêng VIC (tăng 58,5%) và VHM (tăng 41,7%) đã đóng góp tới 167 điểm. Nói cách khác, nếu gạt nhóm Vingroup sang một bên, thị trường thực tế chỉ nhích nhẹ 0,6% — gần như đi ngang hoàn toàn. Điều này phản ánh rõ sự phân hóa sâu sắc: một bên là sự bùng nổ cục bộ của cổ phiếu họ Vin, bên kia là phần còn lại của thị trường vẫn đang tích lũy thận trọng. Dù vậy, nhóm ngân hàng cũng ghi nhận tín hiệu khởi sắc đáng chú ý với TCB (+10,3%), LPB (+12,9%), STB (+8,5%) và MSB (+8,2%). Về mặt định giá, theo SSI Research, toàn bộ VN-Index đang giao dịch ở P/E dự phóng 13,2x — sát với vùng trung bình 10 năm 14x. Nhưng khi loại trừ ba mã Vingroup là VIC, VHM và VRE, mức P/E thực tế của phần còn lại chỉ là 10,3x — một vùng định giá hấp dẫn hiếm gặp. Điều này cho thấy dư địa tăng trưởng của thị trường vẫn còn khá lớn, đặc biệt với nhóm cổ phiếu vừa và nhỏ chưa được chú ý.
Cơ hội & Rủi ro:
Tháng 4/2026 chứng kiến VN-Index bật tăng mạnh mẽ 10,7%, nhưng ẩn sau con số ấn tượng đó là một câu chuyện hoàn toàn khác khi gần như toàn bộ đà tăng đến từ một nhóm cổ phiếu duy nhất. Nếu nhìn vào bức tranh thực chất của thị trường, định giá của phần lớn các doanh nghiệp niêm yết đang ở mức cực kỳ hấp dẫn, chỉ khoảng 10,3x P/E dự phóng — thấp hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử 10 năm.
Sau chuỗi giảm điểm 11% trong tháng 3, VN-Index đã có một tháng 4 phục hồi ấn tượng với 4 tuần tăng điểm liên tiếp — mức tăng tháng mạnh nhất kể từ tháng 8/2025. Động lực đến từ nhiều yếu tố vĩ mô tích cực: thị trường chứng khoán toàn cầu hồi phục trong bối cảnh ngừng bắn giữa Mỹ, Israel và Iran; đặc biệt, FTSE Russell chính thức xác nhận nâng hạng Việt Nam lên thị trường mới nổi từ tháng 9/2026 — một cột mốc lịch sử mà giới đầu tư đã chờ đợi nhiều năm. Bên cạnh đó, kết quả kinh doanh quý 1 của nhiều doanh nghiệp khả quan, cộng với tín hiệu hạ mặt bằng lãi suất và nới ngưỡng thuế hộ kinh doanh lên 1 tỷ đồng, tạo thêm lực đỡ cho tâm lý thị trường. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần tỉnh táo trước một thực tế: trong tổng số 179 điểm tăng của VN-Index trong tháng 4, riêng VIC (tăng 58,5%) và VHM (tăng 41,7%) đã đóng góp tới 167 điểm. Nói cách khác, nếu gạt nhóm Vingroup sang một bên, thị trường thực tế chỉ nhích nhẹ 0,6% — gần như đi ngang hoàn toàn. Điều này phản ánh rõ sự phân hóa sâu sắc: một bên là sự bùng nổ cục bộ của cổ phiếu họ Vin, bên kia là phần còn lại của thị trường vẫn đang tích lũy thận trọng. Dù vậy, nhóm ngân hàng cũng ghi nhận tín hiệu khởi sắc đáng chú ý với TCB (+10,3%), LPB (+12,9%), STB (+8,5%) và MSB (+8,2%). Về mặt định giá, theo SSI Research, toàn bộ VN-Index đang giao dịch ở P/E dự phóng 13,2x — sát với vùng trung bình 10 năm 14x. Nhưng khi loại trừ ba mã Vingroup là VIC, VHM và VRE, mức P/E thực tế của phần còn lại chỉ là 10,3x — một vùng định giá hấp dẫn hiếm gặp. Điều này cho thấy dư địa tăng trưởng của thị trường vẫn còn khá lớn, đặc biệt với nhóm cổ phiếu vừa và nhỏ chưa được chú ý.
Cơ hội & Rủi ro:
- Cơ hội: Định giá 10,3x ở phần lớn thị trường là vùng tích lũy hấp dẫn về dài hạn. Việc nâng hạng lên thị trường mới nổi sẽ kéo dòng vốn ngoại quy mô lớn đổ vào từ cuối năm 2026. Nhóm ngân hàng đang có dấu hiệu kỹ thuật và cơ bản tốt dần.
- Rủi ro: Tháng 5 thường là giai đoạn "trống thông tin" — câu nói kinh điển "Sell in May" có thể tác động tâm lý. Dư nợ margin đã tăng 50% so với cùng kỳ, ở mức 424 nghìn tỷ đồng — tiềm ẩn rủi ro á Nguồn tham khảo: https://vneconomy.vn/neu-loai-anh-hu...hi-la-103x.htm — Tổng hợp tự động 06/05/2026