Tweet
Nới chuẩn phát hành trái phiếu PPP: Cơ hội mới cho thị trường vốn
Tại sao phải thay đổi tiêu chí? Doanh nghiệp PPP có bản chất hoàn toàn khác so với doanh nghiệp thông thường. Họ được thành lập chỉ với một mục đích duy nhất là triển khai một hợp đồng dự án cụ thể, thường kéo dài hàng chục năm với quy mô vốn rất lớn. Điều quan trọng cần hiểu là doanh nghiệp PPP gần như không có doanh thu trong giai đoạn thi công, chỉ đến khi công trình hoàn thành và đưa vào khai thác thì nguồn thu từ hoạt động kinh doanh hạ tầng mới bắt đầu hình thành. Chính vì vậy, việc áp dụng nguyên xi các tiêu chí truyền thống như thời gian hoạt động tối thiểu hay yêu cầu có lợi nhuận là hoàn toàn không thực tế với nhóm doanh nghiệp này.
Những thay đổi cốt lõi trong dự thảo
Thay vì bám vào kết quả kinh doanh lịch sử, dự thảo chuyển trọng tâm kiểm soát sang tính pháp lý của hợp đồng dự án PPP, giới hạn vay vốn, cơ chế đảm bảo thanh toán và xếp hạng tín nhiệm. Theo đó, điều kiện tiên quyết để phát hành trái phiếu là doanh nghiệp phải có hợp đồng dự án PPP được ký kết hợp lệ theo quy định pháp luật. Trái phiếu bắt buộc phải được xếp hạng tín nhiệm bởi tổ chức độc lập, trừ khi có tổ chức tài chính đủ điều kiện đứng ra bảo lãnh thanh toán toàn bộ gốc và lãi. Đặc biệt, với các dự án chưa hoàn thành và chưa được đưa vào khai thác, bảo lãnh thanh toán vô điều kiện từ tổ chức tín dụng là bắt buộc, nhằm bảo vệ nhà đầu tư trái phiếu trước rủi ro thi công và vận hành.
Cơ hội và rủi ro cần lưu ý
Cơ hội & Rủi ro: Về mặt tích cực, chính sách mới này có thể mở ra kênh huy động vốn hiệu quả cho hàng loạt dự án hạ tầng giao thông, năng lượng, đô thị đang khan hiếm vốn. Nhà đầu tư cá nhân có thêm lựa chọn đầu tư vào trái phiếu có tài sản đảm bảo rõ ràng hơn so với trái phiếu doanh nghiệp thông thường. Tuy nhiên, rủi ro không phải là không có. Dự án PPP phụ thuộc rất lớn vào cơ chế chia sẻ doanh thu và chính sách nhà nước trong suốt vòng đời dự án. Rủi ro chậm tiến độ, thay đổi chính sách thu phí hoặc lưu lượng thực tế thấp hơn dự báo đều có thể ảnh hưởng đến khả năng trả nợ, dù đã có cơ chế bảo lãnh đi kèm.
Kết luận: Đây là tín hiệu chính sách tích cực, cho thấy cơ quan quản lý đang nỗ lực tạo hành lang pháp lý phù hợp hơn để thu hút vốn
Nguồn: https://vneconomy.vn/bo-tai-chinh-de...nghiep-ppp.htm — Tổng hợp 15/05/2026
Tác giả: Thống Lĩnh
Tại sao phải thay đổi tiêu chí? Doanh nghiệp PPP có bản chất hoàn toàn khác so với doanh nghiệp thông thường. Họ được thành lập chỉ với một mục đích duy nhất là triển khai một hợp đồng dự án cụ thể, thường kéo dài hàng chục năm với quy mô vốn rất lớn. Điều quan trọng cần hiểu là doanh nghiệp PPP gần như không có doanh thu trong giai đoạn thi công, chỉ đến khi công trình hoàn thành và đưa vào khai thác thì nguồn thu từ hoạt động kinh doanh hạ tầng mới bắt đầu hình thành. Chính vì vậy, việc áp dụng nguyên xi các tiêu chí truyền thống như thời gian hoạt động tối thiểu hay yêu cầu có lợi nhuận là hoàn toàn không thực tế với nhóm doanh nghiệp này.Những thay đổi cốt lõi trong dự thảo
Thay vì bám vào kết quả kinh doanh lịch sử, dự thảo chuyển trọng tâm kiểm soát sang tính pháp lý của hợp đồng dự án PPP, giới hạn vay vốn, cơ chế đảm bảo thanh toán và xếp hạng tín nhiệm. Theo đó, điều kiện tiên quyết để phát hành trái phiếu là doanh nghiệp phải có hợp đồng dự án PPP được ký kết hợp lệ theo quy định pháp luật. Trái phiếu bắt buộc phải được xếp hạng tín nhiệm bởi tổ chức độc lập, trừ khi có tổ chức tài chính đủ điều kiện đứng ra bảo lãnh thanh toán toàn bộ gốc và lãi. Đặc biệt, với các dự án chưa hoàn thành và chưa được đưa vào khai thác, bảo lãnh thanh toán vô điều kiện từ tổ chức tín dụng là bắt buộc, nhằm bảo vệ nhà đầu tư trái phiếu trước rủi ro thi công và vận hành.
Cơ hội và rủi ro cần lưu ý
Cơ hội & Rủi ro: Về mặt tích cực, chính sách mới này có thể mở ra kênh huy động vốn hiệu quả cho hàng loạt dự án hạ tầng giao thông, năng lượng, đô thị đang khan hiếm vốn. Nhà đầu tư cá nhân có thêm lựa chọn đầu tư vào trái phiếu có tài sản đảm bảo rõ ràng hơn so với trái phiếu doanh nghiệp thông thường. Tuy nhiên, rủi ro không phải là không có. Dự án PPP phụ thuộc rất lớn vào cơ chế chia sẻ doanh thu và chính sách nhà nước trong suốt vòng đời dự án. Rủi ro chậm tiến độ, thay đổi chính sách thu phí hoặc lưu lượng thực tế thấp hơn dự báo đều có thể ảnh hưởng đến khả năng trả nợ, dù đã có cơ chế bảo lãnh đi kèm.
Kết luận: Đây là tín hiệu chính sách tích cực, cho thấy cơ quan quản lý đang nỗ lực tạo hành lang pháp lý phù hợp hơn để thu hút vốn
Nguồn: https://vneconomy.vn/bo-tai-chinh-de...nghiep-ppp.htm — Tổng hợp 15/05/2026
Tác giả: Thống Lĩnh