Tweet
Lãi suất tăng, công ty chứng khoán đối mặt rủi ro gì?
Tóm tắt: Ngành chứng khoán Việt Nam đang tăng trưởng mạnh về quy mô tài sản, nhưng cơ cấu vốn phụ thuộc quá lớn vào vay ngắn hạn ngân hàng khiến rủi ro lãi suất trở thành mối lo đáng quan tâm cho nhà đầu tư trong năm 2026.
Bức tranh tăng trưởng ấn tượng nhưng tiềm ẩn rủi ro
Số liệu từ S&I Rating cho thấy tổng tài sản toàn ngành chứng khoán đã bứt phá mạnh, từ 612 nghìn tỷ đồng năm 2024 lên gần 904 nghìn tỷ đồng trong năm 2025, tương đương mức tăng gần 48% chỉ trong một năm. Động lực chính đến từ hai mảng: cho vay ký quỹ (margin) tăng tới 64% và vốn chủ sở hữu toàn ngành cũng tăng 40%, đạt gần 399 nghìn tỷ đồng nhờ các đợt phát hành cổ phiếu và lợi nhuận giữ lại tăng lên. Thoạt nhìn, đây là tín hiệu tích cực phản ánh sự phát triển của thị trường. Tuy nhiên, ẩn sau những con số tăng trưởng đó là một cấu trúc vốn đáng lo ngại.
Cho vay ký quỹ tiến sát ngưỡng giới hạn
Tỷ lệ dư nợ cho vay ký quỹ so với vốn chủ sở hữu toàn ngành đã leo từ mức 91% năm 2024 lên 107% vào cuối năm 2025 và xấp xỉ 100% trong quý 1/2026. Dù mức trần quy định cho phép lên tới 200% vốn chủ sở hữu, một số công ty chứng khoán lớn đã tiến rất gần giới hạn này. Cụ thể, HCM đang ở mức 195%, MBS khoảng 178% và Mirae Asset gần 168%. Điều này đồng nghĩa với việc dư địa để tiếp tục mở rộng cho vay margin của những đơn vị này gần như không còn nhiều, và bất kỳ biến động tiêu cực nào từ thị trường đều có thể gây áp lực lớn lên thanh khoản.
Phụ thuộc vay ngắn hạn – điểm yếu cốt lõi
Vấn đề đáng lo ngại nhất nằm ở cơ cấu nguồn vốn. Hiện tại, vay ngắn hạn từ ngân hàng chiếm tới 51% tổng nguồn vốn toàn ngành, trong khi nợ dài hạn chỉ chiếm vỏn vẹn 3,8% tổng nợ phải trả. Phát hành trái phiếu dài hạn để cân bằng kỳ hạn nguồn vốn vẫn còn rất hạn chế. Cấu trúc lệch về ngắn hạn này tạo ra rủi ro rõ ràng: khi mặt bằng lãi suất tăng cao, chi phí vốn của các công ty chứng khoán sẽ đội lên nhanh chóng, trực tiếp bào mòn biên lợi nhuận từ hoạt động cho vay margin vốn là nguồn thu cốt lõi. Tỷ lệ đòn bẩy toàn ngành ở mức 235% tuy chưa đáng báo động nhưng đang có xu hướng tăng dần qua từng năm, đòi hỏi cần theo dõi sát sao.
Cơ hội & Rủi ro: Với nhà đầu tư đang nắm giữ cổ phiếu ngành chứng khoán, cơ hội tăng trưởng dài hạn vẫn còn, đặc biệt ở những công ty đã chủ động đa dạng hóa nguồn vốn và kiểm soát tốt tỷ lệ margin. Tuy nhiên, rủi ro ngắn hạn là có thực nếu lãi suất ngân hàng tiế
Nguồn: https://vneconomy.vn/rui-ro-nao-cho-...t-tang-cao.htm — Tổng hợp 16/05/2026
Tác giả: Thống Lĩnh
Tóm tắt: Ngành chứng khoán Việt Nam đang tăng trưởng mạnh về quy mô tài sản, nhưng cơ cấu vốn phụ thuộc quá lớn vào vay ngắn hạn ngân hàng khiến rủi ro lãi suất trở thành mối lo đáng quan tâm cho nhà đầu tư trong năm 2026.
Bức tranh tăng trưởng ấn tượng nhưng tiềm ẩn rủi ro
Số liệu từ S&I Rating cho thấy tổng tài sản toàn ngành chứng khoán đã bứt phá mạnh, từ 612 nghìn tỷ đồng năm 2024 lên gần 904 nghìn tỷ đồng trong năm 2025, tương đương mức tăng gần 48% chỉ trong một năm. Động lực chính đến từ hai mảng: cho vay ký quỹ (margin) tăng tới 64% và vốn chủ sở hữu toàn ngành cũng tăng 40%, đạt gần 399 nghìn tỷ đồng nhờ các đợt phát hành cổ phiếu và lợi nhuận giữ lại tăng lên. Thoạt nhìn, đây là tín hiệu tích cực phản ánh sự phát triển của thị trường. Tuy nhiên, ẩn sau những con số tăng trưởng đó là một cấu trúc vốn đáng lo ngại.
Cho vay ký quỹ tiến sát ngưỡng giới hạn
Tỷ lệ dư nợ cho vay ký quỹ so với vốn chủ sở hữu toàn ngành đã leo từ mức 91% năm 2024 lên 107% vào cuối năm 2025 và xấp xỉ 100% trong quý 1/2026. Dù mức trần quy định cho phép lên tới 200% vốn chủ sở hữu, một số công ty chứng khoán lớn đã tiến rất gần giới hạn này. Cụ thể, HCM đang ở mức 195%, MBS khoảng 178% và Mirae Asset gần 168%. Điều này đồng nghĩa với việc dư địa để tiếp tục mở rộng cho vay margin của những đơn vị này gần như không còn nhiều, và bất kỳ biến động tiêu cực nào từ thị trường đều có thể gây áp lực lớn lên thanh khoản.
Phụ thuộc vay ngắn hạn – điểm yếu cốt lõi
Vấn đề đáng lo ngại nhất nằm ở cơ cấu nguồn vốn. Hiện tại, vay ngắn hạn từ ngân hàng chiếm tới 51% tổng nguồn vốn toàn ngành, trong khi nợ dài hạn chỉ chiếm vỏn vẹn 3,8% tổng nợ phải trả. Phát hành trái phiếu dài hạn để cân bằng kỳ hạn nguồn vốn vẫn còn rất hạn chế. Cấu trúc lệch về ngắn hạn này tạo ra rủi ro rõ ràng: khi mặt bằng lãi suất tăng cao, chi phí vốn của các công ty chứng khoán sẽ đội lên nhanh chóng, trực tiếp bào mòn biên lợi nhuận từ hoạt động cho vay margin vốn là nguồn thu cốt lõi. Tỷ lệ đòn bẩy toàn ngành ở mức 235% tuy chưa đáng báo động nhưng đang có xu hướng tăng dần qua từng năm, đòi hỏi cần theo dõi sát sao.
Cơ hội & Rủi ro: Với nhà đầu tư đang nắm giữ cổ phiếu ngành chứng khoán, cơ hội tăng trưởng dài hạn vẫn còn, đặc biệt ở những công ty đã chủ động đa dạng hóa nguồn vốn và kiểm soát tốt tỷ lệ margin. Tuy nhiên, rủi ro ngắn hạn là có thực nếu lãi suất ngân hàng tiế
Nguồn: https://vneconomy.vn/rui-ro-nao-cho-...t-tang-cao.htm — Tổng hợp 16/05/2026
Tác giả: Thống Lĩnh